美的集團(000333):全球工業機器人行業低潮期 KUKA1H19收入小幅下滑

2020-01-20 06:10

公司近況

    子公司KUKA 披露1H19 業績:收入15.4 億歐元,同比下滑3.6%;凈利潤0.35 億歐元,同比下滑30.2%;新增訂單18.1 億歐元,同比下滑2.8%。其中2Q19,KUKA 收入8.02 億歐元,同比下滑6.0%;凈利潤0.20 億歐元,同比下滑50.5%;新增訂單9.14 億歐元,同比下滑4.8%。

    評論

    全球工業機器人行業不景氣:1)2018-2019 年,全球政治經濟面臨較大不確定性,實體企業對投資更加保守和謹慎,導致工業機器人行業整體景氣度下滑。IFR ( International Federation ofRobotics)數據顯示,2018 年全球工業機器人市場同比僅增長1%。

    2)全球另3 大工業機器人公司2019 年也面臨收入下滑的壓力,ABB、安川、發那科1H19 收入(以當地貨幣計算)分別同比+3%、-16%、-27%。

    中國區,KUKA 表現好于競爭對手:1)在中美貿易摩擦風險和經濟下行壓力下,1H19 中國工業機器人行業銷量同比下滑10%。2)1H19,KUKA 中國區收入同比-3%至2.28 億歐元,占公司收入比重15%。1H19 中國區新增訂單同比-13%至3.12 億歐元,訂單下滑較多受到2018 年季度間訂單獲取不均勻的影響。3)其他機器人公司1H19 中國區收入也有所下滑,例如發那科中國區收入同比下滑56%,安川中國區收入同比下滑19%。

    KUKA 對美的業績影響較?。?)2018 年,KUKA 收入、利潤分別為32 億歐元、0.127 億歐元,換算成人民幣約占美的收入、凈利潤的8%、0.4%。2)1H19,KUKA 凈利潤下滑30%對美的凈利潤增速造成約0.8 個百分點的拖累。

    估值建議

    我們維持2019/2020 年EPS 預測3.36/3.86 元。維持跑贏行業評級和目標價62.40 元,對應19x/16x 2019/20e P/E,漲幅空間21%。

    公司當前股價對應15x/13x 2019/20e P/E。

    風險

    市場需求持續下滑風險;市場競爭加劇風險。

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